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艾德證券期貨:東方教育破發在前 嘉宏教育能否得到投資者青睞?

時間:2019-06-19 10:04 來源: 作者:admin

  6月18日,嘉宏教育(01935.HK)正式在港交所敲鐘上市。此次招股價為1.5-1.92港元/股,每手入場費3879港元,但最終因認購不足,確定下限定價為1.5港元。縱觀嘉宏教育上市首日表現,開市股價較發行價低0.67%,報1.49港元,截至18日收盤,股價報1.65港元,漲幅10%,市值達26.4億港元。

  艾德證券期貨研究部了解到,嘉宏教育此次IPO獨家保薦人為麥格理資本,合計募資5.71億港元,所得款50%用于收購其他學校以擴大集團的學校網絡;40%擴大集團的業務;10%為集團提供營運資金及一般企業用途。

  近年來不少教育企業赴港上市,東方教育破發在前,嘉宏教育又能否得到廣大投資者的青睞呢?如投資者想要借此機會為自己的資產配置做進一步優化,可聯系艾德證券期貨進行咨詢了解(微信號:EddidHK)。

  民辦教育行業概覽:行業總收入保持較高增長 行業前景看好

  艾德證券期貨研究部了解到,民辦高等教育行業總收入2017年至2022年預計將由人民幣1151億元增至人民幣1812億元,復合年增長率為9.5%。得益于政府對民辦高等教育撥款力度的加大以及學雜費等其他收入的提價,民辦高等教育行業總收入在近年將保持較高的復合年增長率。

  浙江省經濟發達,對民辦教育也保持相對寬容的態度,嘉宏教育從浙江起步,得到了長足的發展。就民辦高等教育而言,2017年前五大公司招生份額達到22.7%,長征學院排名第四,占比3.5%。就專科院校而言,2017年前五大公司招生份額達到59.4%,長征學院排名第一,占比16.3%。

  河南省雖然經濟發達程度不及浙江,但擁有數量龐大的生源以及相對較少的省內高校數量,民辦高等教育發展前景光明。就民辦高等教育市場而言,2017年前十大公司市占率高達47%,嘉宏教育的信息商務學院排名第七,占比達4.4%。艾德證券期貨研究部了解到,嘉宏教育將河南作為重點發展地區,本次募資金額將有40%用于擴大集團的業務,其中就包括建立位于河南開封市的信息商務學院新校區。

  公司經營狀況簡介:學費提價推高毛利率 長期盈利增長風險較高

  招股書顯示,嘉宏教育是浙江領先的民辦教育機構,主要提供大專及本科、中學教育服務。截至2017年年底,按在線學生人數計算,公司為浙江省內規模最大的民辦大專教育機構及第四大民辦高等教育機構。

  艾德證券期貨研究部獲悉,嘉宏教育旗下共有三所學校,最初的兩所控股學校為長征學院(專科教育)和精益中學(中學教育),2018/2019學年在校學生人數分別達10520名及935名。此外,信息商務學院為嘉宏教育與中原工學院合營,開設本科、專科及專升本課程,2018/2019學年在校學生人數達20613名。同時,公司計劃在2019年在美國成立California School,主要提供與工商管理和國際商務相關的教育課程。

  從嘉宏教育遞交的招股書來看,截至2016年末、2017年末和2018年末,嘉宏教育分別實現收益總計1.62億元、1.72億元和3.02億元,收入整體平緩增長,其中2018年收入增速明顯加快是因為信息商務學院收入(1.23億元)的并表,調整后的實際收入約為1.79億元,小幅同比增長。收益增長帶來的就是盈利上的亮眼數據,2016-2018年嘉宏教育分別實現凈利潤1.37億元、1.91億元和2.87億元,得益于重新計量股權收購產生的收益,2018年錄的較高凈利潤增速。

  艾德證券期貨研究部發現,嘉宏教育旗下的長征學院和精益中學近年來平均學費一直處于增長態勢,長征學院平均學費從2016年的12261元提升到2018年的13904元,精益中學的平均學費則從2016年的6729元提升到2018年的10173元。

  通過對學費的提價,嘉宏教育旗下的兩所控股學校毛利率也獲得了提升,長征學院的毛利率由2016年的62.3%增長至2018年的64%;精益中學的毛利率由2016年的23.3%增長至2018年的39.4%。同樣,學費的提價也導致了招生人數的減少,2018學年長征學院和精益中學合計招生11550人,相較于上年同期減少372人。

  公司競爭優勢:盈利能力良好 仍有不小增長潛力

  1、艾德證券期貨研究部從招股書了解到,嘉宏教育盈利能力良好,2016年至2018年公司稅前總利潤約1.2億元,且得益于全國高等教育學費普遍提價的大環境,學費仍有較大的提價空間。

  2、隨著各地政府對民辦教育扶持力度的加大,如浙江省頒發《浙江省公共財政扶持民辦教育開展實施辦法》和河南省頒發《河南省人民政府關于鼓勵社會力量興辦教育進一步促進民辦教育健康發展的實施意見》,民辦教育市場將進一步擴大。嘉宏教育在兩省擁有較高知名度,將獲得進一步的發展。

  3、公司募集資金將大部分用于擴展辦學規模,新建校區落成和并購業務達成后將進一步推動公司的業績增長。

  公司業務風險:面臨行業監管風險 學費提價策略不可持久

  1、民辦教育在得到各地政府大力扶持外也面臨著更加嚴格的監管風險。2018年紅黃藍虐童事件后國務院頒布《中共中央國務院關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》提出,民辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園,不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。盡管《意見》僅對民辦學前教育作出了要求,但民辦高等教育也將面臨著日漸嚴格的政府監管風險。

  2、艾德證券期貨研究部發現,隨著嘉宏教育旗下學校提高學費和住宿費,入學人數逐年下降。這意味著學費提價策略不可持久。通過學費提價來獲得較高收益并不是公司發展的長遠之道。

  艾德證券期貨研究部觀點

  嘉宏教育是浙江領先的民辦教育機構。近年經營表現亮眼,同時得益于高等教育市場的進一步擴大和政府對民辦教育的扶持力度加大,公司將進一步發展。但是公司的學費提價策略不可持久以及缺乏穩定的股權收購收益,將對公司盈利提升的持續性造成不小的壓力。艾德證券期貨研究部將持續對嘉宏教育進行跟進,倘若您對嘉宏教育感興趣的話,歡迎通過「艾德證券期貨」微信公眾號(ID:EddidHK)或艾德證券期貨官網(http://www.eddid.com.hk)聯系我們!

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  注:以上圖片來源于互聯網

  作者:艾德證券期貨研究部

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